新股解读|剑桥科技冲刺“A+H”上市：营收波动上行，约90%收入来自海外

剑桥科技正朝着港股“A+H”上市迈进。A+H该公司于10月12日通过香港交易所的新股上市聆讯，标志着离正式上市又近了一步。解读剑桥剑桥科技于2025年4月28日提交了上市申请，科技并于9月30日获得中国证监会的冲刺境外发行备案。

作为全球领先的上市上行人工智能支持基础设施提供商，剑桥科技主要通过销售宽带、营收约收无线及光模块技术产品获取收入。波动截至10月17日，入自其总市值为263.76亿元，海外2017年11月在上交所上市。A+H在全球综合光学与无线连接设备领域，新股依靠销售收入，解读剑桥剑桥科技2024年排名第五，科技市场份额达4.1%。冲刺

年营收超36亿元，海外收入占比高达90%

剑桥科技的销售收入主要来源于光连接、宽带和无线技术三大解决方案。其中，光连接解决方案支持高效计算集群连接及通信，是公司在800G及1.6T光模块领域的先驱，800G光模块是全球领先的量产产品。宽带解决方案支持计算集群与用户之间的高速数据传输，至2024年，XGS PON产品在全球10GPON市场的货运量占超过30%，25GPON与50GPON也在全球市场实现领先。

在无线技术方面，剑桥科技是全球首批开发Wi-Fi 7产品的企业之一，并与Google Fiber合作推出20G上联Wi-Fi 7网关，实现超过10Gb/s的网络服务。公司正进行Wi-Fi 8的研发。

根据招股书，剑桥科技的营收在2022年至2024年分别为37.84亿元、30.85亿元、36.5亿元，净利润为1.71亿元、9496.5万元、1.67亿元，整体呈波动上行趋势。海外市场收入占比显著增长，2022年、2023年和2024年分别为82.9%、89.3%、92.6%，主要客户涵盖52个国家与地区。

然而，公司大客户集中度高，前五大客户的收入占比分别为63.5%、68.8%、74.9%，最大客户的收入占比也维持在较高水平。这种集中度既显示出公司在光模块领域的实力，也带来了业绩波动的风险。

高景气的黄金赛道VS竞争激烈的“红海战场”

剑桥科技专注于光通信模块与电信接入设备领域，依托于数据通信和电信网络的核心场景。此领域被视为数字经济的基础设施，发展潜力巨大，主要受到三大驱动因素的影响：

首先，AI和算力需求的激增，推动高速光模块（如800G和1.6T）的需求暴增。剑桥科技抓住了这一趋势，重点布局数据中心光模块业务。其次，全球数据中心升级和云服务扩展，持续推动市场对光模块的更换需求。第三，5G和F5G建设的推进带动了对电信接入设备的需求。

根据弗若斯特沙利文的数据，OWCD行业的全球销售收入从2020年的324亿美元增长至2024年的546亿美元，年均增长率为13.9%。预计到2029年，行业收入将达到1118亿美元。

剑桥科技的两大优势在于成功进入全球顶尖互联网云服务商和电信设备商的供应链，获得稳定的订单。此外，公司在400G和800G高速光模块的研发上走在前列，尤其是800G产品的批量出货，为其赢得了领先地位。

然而，光模块行业竞争激烈，面临来自国内外强敌的压力。频繁的价格战导致产品毛利率下降，公司的利润率在2022年至2024年间维持在较低水平。技术迭代风险高，加上研发投入大，确保技术领先至关重要。

综上所述，剑桥科技在一个高景气、高增长的黄金赛道上，凭借优势客户资源和高速率产品量产能力，直接受益于AI算力需求带来的行业红利。但同时，亦需应对竞争加剧、技术迅速变化及利润空间压缩的挑战。因此，剑桥科技既面临发展机遇，也需谨慎应对严峻挑战。